早期新創如何做好「股權分配」？｜大和有話說

身為一個投資人，我認為一個好的新創團隊必須滿足三個條件：一是團隊的核心成員是否具備行業的knowhow及資源，第二是團隊成員的配置是否互補，第三則是合理的股權結構。

只不過，怎樣的股權分配叫做「合理」呢？我想也許可以從兩個角度來判斷，一是從創投（Venture Capital；VC）的立場出發，二則是以創辦人本身的視角來看。

如同我過去曾在《VC如何看新創公司的股權結構》所提到，在VC的眼中，早期新創最好要有1～2位創辦人擁有顯著性的控制持股，像是60：20：20或45：35：20，而盡量要避免50%＋50%、33.3%＋33.3%＋33.3%等類型的股權配置。不然要是創辦人意見分歧，很容易就讓議案陷入僵局，耗掉新創公司最珍貴的時間成本。

而若從創辦人本身的角度來看，由於股權結構跟核心成員的incentive高度相關，因此要是有個老大一開始就拿走九成股權，剩下的人各自分到1-2%，那麽這些共同創辦人其實也很難對公司有高度的commitment。長期看來，公司也很難做大。

換言之，要讓大家對公司有高度的commitment，重點還是在於讓他們都對自身的股權比例comfortable。那怎樣的股權配置能夠讓大家心裡舒服呢？或許，把每個人的貢獻攤開來，盡可能地反應在股權結構上是個好方法。

股權分配計算器 Foundrs.com

國外有一個股權分配計算網站https://foundrs.com/ 就創造了一個Startup Equity Calculator，只要透過一份15題的問券，就能依照每位創辦人的貢獻程度，抓出大致上合理的股權配置。你可以點擊上面的連結去玩玩看，或是參考以下我翻譯的版本。

1.誰擔任CEO的角色？（單選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

2.誰對產品開發的功勞最大？（可複選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

3.誰最早想出了這個創業點子？（可複選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

4.誰最有能力成為公司未來的產品開發主管？（單選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

5.誰在資金到位後會全職加入公司？（可複選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

6.誰離開對募資成敗的影響最大？（可複選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

7.誰離開對於產品開發進度的影響最大？（可複選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

8.誰離開對於產品上線或Traction(產品受歡迎的程度)的影響最大？（可複選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

9.誰離開會降低營收的增長速度？（可複選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

10.誰負責行銷策略與執行？（可複選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

11.誰想出了大多數的產品功能？（可複選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

12.誰負責財務上的預算規劃？（可複選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

13.誰負擔了運營上的基本開銷，例如印名片、網站架設等費用？（可複選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

14.誰向投資人簡報？（單選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

15.誰可以為公司帶來客戶、媒體或行業領袖等業界資源？（可複選）

□創辦人A □創辦人B □創辦人C □創辦人D

雖然foundrs.com列出的問題相當到位，都是衡量創辦人貢獻度的重要指標，但網站上並沒有公佈每一道題目背後的所佔的權重，也沒有按照出資多寡進行調整。因此，基於上述原因，或許我們可以自己來設計一個最符合自身狀況的試算表。

股權分配的四大影響因子

除了foundrs.com外，哈佛大學教授 Noam Wasserman 也曾在他的著作《The Founder’s Dilemmas: Anticipating and Avoiding the Pitfalls That Can Sink a Startup》提到影響股權分配的四大面向。

一是「過去的貢獻」，包括了誰發想了點子、誰貢獻了創業的第一桶金等等。這邊想特別提一下idea Premium這個概念，雖然聽過不少人說過「想法不值錢，執行力才是關鍵」這種話，但根據作者的統計，在所有條件都相同的情況下，提出點子的人會比沒有提出點子的人多得到10～15%的股權。

二是「未來的貢獻」，像是誰的Commitment高、誰會全職加入團隊、誰的行業經驗與人脈多、誰在這家公司擔任CEO、CTO、CFO等重要角色等等。

三則是「機會成本」，像是阿里巴巴在成立初期，共同創辦人蔡崇信就放棄了年薪70萬美元的工作到阿里擔任CFO，而且每個月僅拿人民幣500元作為薪資。在如此高的機會成本下，想必當時蔡崇信取得的股權肯定不低。據媒體傳聞，蔡崇信過去的持股可能還在馬雲之上呢！

最後則是「創業動機及偏好」，像是創辦人對於個人財富的追求，多少會影響他對這間公司的commitment及拿多少股權的想法。其他包括創辦人在這份事業上的自信、創辦人彼此過去的關係、以及創辦人是否會為了股權多寡去據以力爭等等，也都會影響到最後的股權分佈狀況。

自己動手試試吧！

接下來，創業者可以依照foundrs.com的15道題目作為基礎，再根據Noam Wasserman所提出的四大面向自行增加一些題目，最後再按照行業屬性、團隊的想法去替每一道題目設計權重，進而算出一個初版的Cap Table（股權結構表）。例如，最終創辦人A取得40%，B取得30%，C取得20%，D拿到10%。

另外，針對有額外出資的創辦人，我們可以將其視為「早期投資人」來看待。既然算是一次投資，那就可以透過「公司估值」及「投資金額」來計算拿錢出來的創辦人可以再拿到多少股權。

例如，創辦人A在公司成立初期拿了新台幣200萬元進來，而根據未來的財務預估，大家認同公司目前的投前估值（Pre-Money Valuation）大概落在新台幣800萬元。也就是說，創辦人A在這次的內部增資中，將可以取得20%的股權（=200/(800+200)）。對於估值計算有興趣的朋友，可以參考我之前的文章《VC如何抓出新創公司的估值》。

因此，最後的Cap Table就出來了。整體而言，所有創辦人的持股比都會因為這次增資而稀釋掉20%的股權。例如，創辦人A的股權稀釋後變成了32%（=40*(1-20%)），B變成24%（=30*(1-20%)），C變成16%（=20*(1-20%)），D變成8%（=10*(1-20%)），但也因為A多投了20%，所以最後A的持股比變成了52%（=32%+20%）。